暗号資産の初期段階では、暗号市場は伝統的なマクロ経済学的な出来事に対して独立していると多くの人が考えていました。ビットコインはインフレーションヘッジであり、地政学的不確実性の避難所であるという議論がありました。
実行の5年後、関係は明らかにより複雑です。暗号資産は従来の金融市場と関連しており、その相関は、世界的な金融条件、インフレーション予想、およびリスク資産の評価に応じて変化します。
インフレーションと中央銀行政策
Bitcoin と Ether の価格は、米国の金利予想に対して敏感です。2021年、Bitcoin は 68,000 ドルを超える高値に達しました。2022年の FRBの積極的な利上げサイクルは、すべてのリスク資産の評価を低下させ、その結果暗号資産市場も低下しました。Bitcoinは16,000ドルまで下げました。
この相関は理論通りではなく、新興市場です。リスク資産のより広い敗走により、暗号資産は避難所ではなく、むしろ成長ストックやテックストックのようにあります。
インフレーションの実際の長期的な影響はまだ議論中です。Bitcoin と Ether が真のインフレーションヘッジであるかどうか、または単に相関のあるリスク資産であるかどうかは、十年の証拠が必要です。
リスク資産の行動
暗号資産はしばしば「リスク資産」として動作し、より保守的な投資家や低い利率の環境で機関はより多くのリスクを取ります。
金利が上昇する場合、機関は、確定利回りのある債券および MMF に利益を移動します。リスク資産の価格設定は不利になります。リスク資産の価格設定が不利になる場合、暗号資産は同様に不利になります。
この動作は、暗号資産が従来のヘッジとして機能しないことを示唆しています。むしろ、金融条件悪化時にすべてのリスク資産が一緒に売られるという事実が相関を駆動する可能性があります。
地政学と取引フロー
ウクライナでのロシアの侵略は暗号資産市場への地政学的ショックの実験でした。初期段階では予想通り、一部の機関はリスク資産を売却しました。
ただし、より興味深いには、一部の国は、制裁に対応してステーブルコインと Bitcoin を取引のために使用し、その結果国家レベルでの需要を駆動しました。
長期的には、地政学的リスクと通貨操作に対する懸念は、暗号資産に対する制度的なサポートを駆動する可能性があります。
新興市場通貨危機
ペソの下落から、エルサルバドルのインフレーション懸念、オルゼンチナの通貨不安定性まで、新興市場の通貨危機は暗号資産の需要を駆動しています。
ユーザーは通貨貶価から保護するためにビットコインとステーブルコインを購入しています。これは、発展途上国の金融安定性の層化の側面です。
中央銀行のデジタル通貨（CBDC）はこれを変える可能性があります。政府は取引を監視し、デジタル形式で流入を制限する可能性があります。
暗号資産企業と伝統的なマクロの会合
SyntheticSwapのようなプロトコルは、伝統的な金融システムの脆弱性に対して暗号資産により多くのアクセスを与えることで、このマクロ シフトを利用します。非カストディアルスワップにより、ユーザーは仲介機関なしに流動性に直接アクセスできます。
グローバル マクロショックは、ユーザーがプライベート流動性の自由アクセスに依存するゆえの側面を強調します。
結論
暗号資産はマクロ経済学から独立していない。むしろ、世界的な金融条件、インフレーション期待、および地政学的ショックに対して敏感です。これは単純なヘッジまたは「金」の代替品ではなく、むしろ新興資産クラスであり、その価格設定は新しい制度と、リスク資産の評価が従来の金融をどのように反映するかに応じて進化し続けます。
