Ликвидность — это кровь любого финансового рынка. В традиционных финансах ликвидность предоставляется маркет-мейкерами — профессиональными фирмами, которые котируют цены покупки и продажи. В DeFi эта роль в основном заменена автоматическими маркет-мейкерами (AMM) и протоколами ликвидности — программными системами, которые позволяют кому-либо стать поставщиком ликвидности и получать комиссии.
Что делают протоколы ликвидности
Протоколы ликвидности позволяют пользователям депонировать пары токенов в общие пулы. Эти пулы автоматически предоставляют ликвидность для торговли. Поставщики ликвидности (LP) получают долю от комиссий торговли.
Первый широко успешный AMM был Uniswap, запущенный в 2018 году. Его формула постоянного произведения (x*y=k) была простой, но революционной — она устранила необходимость в профессиональных маркет-мейкерах.
Основные модели ликвидности
Постоянный AMM продукта (Uniswap v2) — Ликвидность распределена равномерно по всем возможным ценам. Простая, но неэффективная в капитале.
Концентрированная ликвидность (Uniswap v3) — LP определяют ценовой диапазон для своего капитала. Ликвидность сконцентрирована там, где она нужна больше всего.
Стабильные AMM (Curve Finance) — Оптимизированы для активов, торгуемых близко к равной стоимости (стейблкойны, LST).
Гибриды книги заказов (dYdX, Vertex) — Книги заказов в сочетании с расчетом на цепи.
Непостоянные убытки: скрытая стоимость быть LP
Наиболее важная концепция — непостоянные убытки (IL). Когда относительная цена двух активов в пуле изменяется, LP в итоге держат более дешевый актив. IL наиболее серьезны для волатильных пар и наименее серьезны для стабильных пар.
Комиссии протокола и токеномика
Многие протоколы используют токены управления. Uniswap (UNI), Curve (CRV) и Balancer (BAL) — наиболее яркие примеры. "Curve Wars" продемонстрировала мощь управления протоколом.
Что это означает для пользователей свопов
Когда вы совершаете своп на некастодиальной платформе, вы маршрутизируете через пулы ликвидности. Платформа объединяет доступную ликвидность по множеству протоколов для поиска лучшей цены.
Платформы вроде SyntheticSwap, которые объединяют множественные источники ликвидности, обычно обеспечивают лучшие ставки, чем одиночные своппы протокола.
Будущее ликвидности DeFi
Активное управление ликвидностью через концентрированные позиции растет. Автоматизированные менеджеры LP (Arrakis, Gamma Strategies) обрабатывают переизбалансировку позиций. Торговля на основе намерений эволюционирует модель дальше.
Тренд направлен на более сложную ликвидность, которая лучше работает для трейдеров, при этом снижая операционное бремя на LP.
