Как работает каждая модель
Централизованная биржа (Binance, Coinbase, Kraken) работает, как традиционная финансовая биржа: она хранит ваши активы в опеке, поддерживает внутреннюю книгу заказов, сопоставляет покупателей и продавцов и обрабатывает расчеты внутри компании. Вы доверяете бирже свои приватные ключи. Децентрализованная биржа (Uniswap, Curve, dYdX) — это смарт-контракт: вы подключаете свой собственный кошелек, ваши ключи никогда не покидают ваше управление, и сделки выполняются непосредственно на цепи против пула ликвидности или книги заказов. Нет компании, обрабатывающей вашу сделку — это код, работающий на блокчейне.
Когда CEX побеждает
Централизованные биржи предлагают значительно лучшее исполнение для крупных сделок в основных парах. Книга заказов Binance для BTC/USDT имеет глубину, которую никакой DEX не может сопоставить — сделка BTC на 10 миллионов на Binance движет цену на 0.05%; та же сделка на Uniswap v3 в его крупнейшем пуле переместила бы цену на 0.5–2%. CEXs также предлагают офф-рампы фиата (банковские переводы, кредитные карты, проводки), маржинальную торговлю, фьючерсы и опционы — продукты, которые не имеют зрелых эквивалентов DEX для большинства пользователей. Поддержка клиентов и восстановление аккаунта существуют, если вы потеряли доступ.
Когда DEX побеждает
DEXs преуспевают в доступе к редким активам, которые никакая централизованная биржа не перечисляет. Новые токены запускаются на Uniswap перед тем, как они появляются где-либо еще — часто за дни или недели раньше листингов CEX. DEXs также обеспечивают подлинное самоопеку: вы никогда не подвергаетесь риску инсольвентности биржи (FTX), взлома (Mt. Gox, Bitfinex), замораживания снятий или конфискации активов на основе KYC. Для пользователей, ориентированных на конфиденциальность, взаимодействия DEX не требуют проверки личности. Для стратегий, родных для DeFi, DEXs — единственный вариант.
Сравнение комиссий
Комиссии CEX понятны: обычно 0.1%–0.25% за сделку для спот-торговли со скидками по объему. Комиссии DEX различаются по пулам: пулы Uniswap v3 взимают 0.01%–1% в зависимости от уровня комиссии пула, плюс газ Ethereum (который может варьироваться от 0.10 доллара на L2 до 20+ долларов на основной сети Ethereum во время перегрузки). Для небольших сделок на основной сети Ethereum газ может превысить стоимость сделки — делая L2 DEXs или CEXs более экономичными. Для крупных сделок в ликвидных активах оба имеют сопоставимые общие затраты.
Трансформации безопасности
Риск CEX — опека: биржа держит ваши активы и может их потерять через взлом, мошенничество, конфискацию или инсольвентность. Коллапс FTX в 2022 году стер 8 миллиардов в средствах клиентов, которые якобы были отделены, но на самом деле были использованы для торговли связанной организацией. Риск DEX — смарт-контракт и ошибка пользователя: ошибки в коде AMM могут осушить пулы, а ошибки пользователей, такие как утверждение вредоносных контрактов или подключение к фишинговым сайтам, невозвратимы. Холодное хранилище для долгосрочных активов и DEX доступ для деятельности DeFi представляют сознательное разделение безопасности управления крипто-активами.
Нормативное измерение
CEXs, работающие в США, должны зарегистрироваться в FinCEN, соблюдать требования Закона о тайне банков, собирать KYC от клиентов и сообщать о подозрительных транзакциях. Они могут замораживать аккаунты, делистить активы под нормативным давлением и соблюдать приказы о конфискации активов. DEXs — протоколы — нет юридического лица для вручения повестки в суд, нет KYC для сбора и нет активов для замораживания.
