Реальные активы (RWA): токенизированные казначейские облигации, золото и акции, и что на самом деле даёт токен

Что такое токенизированный реальный актив

Токенизированный реальный актив, или RWA, — это токен в публичном блокчейне, который представляет требование к чему-то, хранящемуся вне сети: казначейскому векселю на брокерском счёте фонда, слитку золота в хранилище, акции у брокера-дилера, портфелю кредитов. Блокчейн фиксирует, кто держит токен. Сам актив держит эмитент или кастодиан по юридическому соглашению. Это разделение и есть вся суть темы. Bitcoin — это сам актив; RWA-токен — это расписка на актив, который находится в другом месте, и стоит она ровно столько, сколько эмитент готов по ней исполнить.

Основные классы

Казначейские токены — самый крупный и самый ограниченный класс; золото — самый старый и самый открытый; частный кредит труднее всего проверить со стороны.

Чем вы владеете на самом деле

Четыре вещи определяют, чего стоит токен для вас, и ни одна из них не видна в балансе.

• Риск эмитента. Ваше требование обращено к юридическому лицу. Если оно обанкротится, вы кредитор в его юрисдикции. Первое, что нужно прочитать в условиях, — лежат ли активы в защищённом от банкротства трасте или SPV, а не на собственном балансе эмитента.
• Условия погашения. Минимальные суммы, комиссии, сроки расчётов и почти всегда аккаунт у эмитента. PAXG свободно ходит между кошельками, но чтобы превратить его в слиток или в доллары у Paxos, нужен верифицированный аккаунт Paxos. То же относится к XAUT у Tether и к любому казначейскому токену.
• Ограничения на перевод. Часть токенов имеет ончейн-список разрешённых адресов: перевод на адрес, который эмитент не одобрил, откатывается. Так устроены OUSG и BUIDL. PAXG, XAUT и USDY переводятся свободно, поэтому они и появляются на DEX и в обменных сервисах, а токены со списками — нет.
• Право заморозки. Практически каждый RWA-токен позволяет эмитенту заморозить или изъять баланс. Для регулируемого эмитента это требование закона, и оно распространяется на свободно переводимые токены так же, как и на токены со списками.

Коротко: токен либо торгуется свободно, либо нет, но погашение всегда проходит через KYC. Если вы никогда не сможете пройти верификацию эмитента, вторичный рынок — ваш единственный выход, и его ликвидность — это и есть реальная цена "обеспечения" для вас.

Чем RWA отличаются от стейблкоинов

Долларовый стейблкоин технически тоже RWA: требование к денежным средствам и казначейским векселям у эмитента. Различие в конструкции. Стейблкоин привязан к номиналу и не платит доходность; проценты оставляет себе эмитент. Казначейский токен отслеживает растущую стоимость чистых активов или начисляет доходность держателю. Именно эта доходность заставляет регуляторов считать его ценной бумагой и вынуждает эмитентов вести списки держателей, тогда как стейблкоины считаются платёжными инструментами и обращаются свободно. Золотые токены следуют за колеблющейся ценой и ничего не платят, что по свободе обращения приближает их к стейблкоинам. О платёжной стороне — в статье стейблкоины как интернет-доллар.

Почему золотые токены — самые удобные RWA для самостоятельного хранения

• Золото в большинстве юрисдикций не является ценной бумагой, поэтому списка разрешённых нет. Любой адрес в Ethereum может держать PAXG или XAUT.
• Обеспечение — физический, аудируемый, аллокированный актив с публичной эталонной ценой; сравнить цену токена со спотовым золотом можно за секунды.
• Перевод стоит газ в ETH и ничего больше; держатели не платят за хранение.
• У обоих токенов есть реальная ликвидность на DEX и в обменных сервисах, так что войти и выйти можно, не обращаясь к эмитенту.

Остаются функция заморозки и риск эмитента, поэтому важно, кто эмитент: Paxos — трастовая компания под регулированием штата Нью-Йорк; Tether Gold выпускает структура группы Tether со слитками в Швейцарии. Различия разобраны в статье XAUT против PAXG.

Как получить доступ без аккаунта

У PAXG есть своя страница монеты и отдельная пара PAXG в BTC. Чтобы купить его, используйте форму обмена на главной: выберите источник, например USDT TRC-20 или BTC, PAXG как получаемый актив, введите свой адрес в Ethereum и нажмите Swap now. Вы получите уникальный адрес для депозита и страницу статуса, без входа в аккаунт. Отправьте ровно указанную сумму; PAXG придёт на ваш адрес.

Чтобы продать, откройте пару PAXG в BTC, введите сумму и свой биткоин-адрес и отправьте PAXG. Плавающий курс фиксируется, когда депозит набирает нужное число подтверждений, для PAXG это 100 блоков Ethereum, примерно двадцать минут.

XAUT, ONDO и PLUME тоже доступны в форме обмена как источник или получаемый актив. Будьте точны в том, что это такое: XAUT — золотой токен, как PAXG. ONDO — токен управления Ondo Finance, а не требование к казначейским облигациям; владение им не даёт никакой экспозиции на OUSG или USDY. PLUME — газовый токен сети, ориентированной на RWA, а не сам RWA. Самих казначейских токенов в форме обмена нет, и из-за списков разрешённых их всё равно нельзя было бы доставить на произвольный адрес.

Стоимость — сетевая комиссия за депозит плюс спред и комиссия сети выплаты, заложенные в котировку.

Ошибки, которых стоит избегать

• Путать токен управления с продуктом. ONDO — это не OUSG. Покупая токен эмитента, вы покупаете эмитента, а не актив.
• Отправлять токен со списком разрешённых на обычный кошелёк. Перевод откатится или токен окажется там, откуда никогда не сможет уйти.
• Считать, что "обеспечен" значит "погашаем мной". Прочитайте минимальную сумму и правила допуска прежде, чем купить объём, который не сможете погасить.

Связанные страницы

• PAX Gold
• PAXG в BTC
• XAUT против PAXG: сравнение золотых токенов